I. Tło makro: Blokada Cieśniny Ormuz wywołuje kryzys w łańcuchu dostaw
Głównym czynnikiem powodującym ostre rozbieżności na rynkach metali w tym tygodniu była nagła eskalacja konfliktów geopolitycznych na Bliskim Wschodzie. Pogarszające się stosunki USA-Iranu i zakłócenia żeglugi przez Cieśninę Ormuz wywołały głęboką panikę w związku z dostawami siarki. Siarka jest krytycznym surowcem do produkcji miedzi i niklu – około 20% światowej produkcji miedzi rafinowanej opiera się na metodzie ługowania kwasem siarkowym, a około 75% indonezyjskiej siarki będącej surowcem w postaci kwasu siarkowego pochodzi z Bliskiego Wschodu. Zakłócenia w dostawach bezpośrednio zwiększyły koszty produkcji metali nieżelaznych. Jednocześnie dane o CPI i PPI w USA za czerwiec były chłodniejsze od oczekiwań, a słabszy dolar zapewnił makro wsparcie dla wycen metali.
II. Metale szlachetne: logika bezpiecznej{{1}przystani zawodzi, ceny złota przekraczają 4000 USD
Eskalacja konfliktów geopolitycznych nie wpłynęła na wzrost cen złota. 16 lipca londyńska cena złota na rynku kasowym osiągnęła cenę 3977,41 USD/oz, co oznacza spadek o 2,03%, osiągając najniższy poziom od ośmiu-miesięcy; Kontrakty terminowe na złoto COMEX osiągnęły cenę 3 979,9 USD/oz, przekraczając kluczowy poziom 4 000 USD.
Powody „oddzielenia” złota od ryzyka geopolitycznego: zobowiązanie prezesa Fed Warsha do „zero tolerancji” dla inflacji spotęgowało oczekiwania-podwyżki stóp procentowych, co odbiło się na złocie; Liczba nowych bezrobotnych w USA była niższa od oczekiwań, a odporność rynku pracy wsparła dolara i rentowności obligacji skarbowych. Z analizy Bridgewater wynika, że trzymanie się oficjalnych posiadaczy rezerw na uboczu i rotacja kapitału w kierunku aktywów alternatywnych, takich jak infrastruktura sztucznej inteligencji, również miały wpływ na ceny złota. Jednak w czerwcu Ludowy Bank Chin w dalszym ciągu zwiększał swoje zasoby złota, a tendencja do-kupowania złota przez światowy bank centralny utrzymuje się, zapewniając średnio- i długo-terminowe wsparcie dla cen złota.
III. Metale nieszlachetne: kryzys dostaw siarki zmienia logikę cenową
Miedź – spadek zapasów w połączeniu ze wzrostem kosztów
Miedź na LME osiągnęła w tym tygodniu cenę 13 587 USD/tonę, co oznacza wzrost o 9% od-do- roku. Zapasy miedzi na LME spadły do 300,6 tys. ton, najniższego poziomu od marca; globalne widoczne zapasy spadły o 42 tys. ton do 1,195 mln ton. Opłaty za obróbkę koncentratu miedzi na miejscu TC spadły do -134,2 USD/dmt. Problemy z dostawami siarki i wyczerpywanie się zapasów miały podwójny czynnik.
Nikiel – krzywa kosztów uległa radykalnej restrukturyzacji i osiągnęła najwyższy poziom od-tygodnia
Nikiel na LME wzrósł w ciągu tygodnia o 2,3% do 17 195 dolarów za tonę, osiągając najwyższy poziom w ciągu dnia od 23 czerwca. Około 75% siarki potrzebnej do indonezyjskiego procesu HPAL importuje się z Bliskiego Wschodu. Analitycy Macquarie zauważyli, że rosnące ceny siarki podniosły koszty HPAL o około 10 000 dolarów za tonę, niemal odwracając przewagę kosztową Indonezji. W połączeniu z całoroczną indonezyjską kwotą rudy niklu-zamkniętą na poziomie 260–270 mln ton mokrej rudy niklu, co stanowi redukcję o ponad 30% w stosunku do 2025 r., oczekiwania dotyczące spadku dostaw jeszcze bardziej wzrosły.
Aluminium – przyciągane zarówno przez oczekiwania dotyczące ponownego uruchomienia, jak i ryzyko geopolityczne
LME aluminium zamknęło się na poziomie 3185 USD/tonę, co oznacza wzrost o 1,3%; Zapasy aluminium na LME spadły poniżej 300 000 ton po raz pierwszy od 2022 r. Produkcja aluminium elektrolitycznego na Bliskim Wschodzie została zmniejszona o 2,068 mln ton, ale huta aluminium EGA w Zjednoczonych Emiratach Arabskich ponownie uruchomiła 89 ogniw elektrolitycznych, a wcześniejsze straty są stopniowo naprawiane, przy przeplataniu się czynników niedźwiedzich i zwyżkowych.
IV. Nowe metale energetyczne: zyski z litu rosną, ale ceny są pod presją, ponownie oceniono strategiczną wartość pierwiastków ziem rzadkich
Lit – „silne zyski, słabe ceny”
Oczekuje się, że pierwsza-połowa zysku netto Tianqi Lithium wzrośnie ponad 30-krotnie w stosunku do roku-w- roku, podczas gdy Ganfeng Lithium osiągnie zysk. Jednak ceny spotowe węglanu litu-do akumulatorów spadły do 148 900 juanów za tonę, co oznacza spadek o 6% w ciągu ostatniego tygodnia. Sygnały ponownego uruchomienia po stronie podaży wzmacniają się, podczas gdy zamówienia na magazynowanie energii po stronie popytu-utrzymują się na wysokim poziomie, a krótkoterminowe-podaż i popyt utrzymują ścisłą równowagę.
Ziem rzadkich – kontrola eksportu wchodzi w życie
Koszty zakupu metali ziem rzadkich przez japońskie przedsiębiorstwa wzrosły średnio o 22,3% od ubiegłego roku, przy czym jedynie 4,2% przedsiębiorstw jest w stanie w pełni przenieść te podwyżki. W marcu i kwietniu eksport metali ziem rzadkich z Chin do Japonii spadł o ponad 80%-w skali roku, a japońskie firmy ostrzegały, że fabryki mogą być zmuszone do wstrzymania produkcji. Średni-średnio-ciężki tlenek dysprozu pierwiastków ziem rzadkich wzrósł do 1,44 miliona juanów/tonę.
V. Podsumowanie i perspektywy
W tym tygodniu na rynkach metali panował wzór „dominujących wstrząsów geopolitycznych i ostrych rozbieżności między odmianami”: logika złota-bezpiecznej przystani zawiodła, przekraczając poziom poniżej 4000 dolarów; miedź i nikiel umocniły się w wyniku wzrostu cen siarki i spadku zapasów; aluminium zostało przyciągnięte zarówno przez oczekiwania dotyczące ponownego uruchomienia, jak i ryzyko geopolityczne; lit wykazał „wysokie zyski, słabe ceny”, co odzwierciedla sceptycyzm rynku co do perspektyw; W ramach kontroli eksportu w dalszym ciągu ponownie oceniano ich wartość strategiczną pierwiastków ziem rzadkich.
Patrząc w przyszłość na drugą połowę roku, głównymi zmiennymi determinującymi kierunek rynków metali będą rozwój sytuacji w Cieśninie Ormuz, ścieżka polityki Fed i tempo globalnej restrukturyzacji krytycznego łańcucha dostaw minerałów.
